To pravé kvantitativní uvolňování teprve začíná

1915x přečteno

Fed podle očekávání přistoupil již k pátému snížení kvantitativního uvolňování o 10 miliard na 35 miliard dolarů měsíčně. Index S&P 500 má za sebou za přispění třech kol kvantitativního uvolňování růst již o 190 procent od března roku 2008. Hlavním faktorem růstu akciových indexů ale nejsou nákupy spojené s nově uvolněnými penězi centrální bankou, ale odkupy vlastních akcií samotnými společnostmi.

Firmy si nakupují vlastní akcie před statistikami, aby si zlepšily hospodářské výsledky – především zisk na akcii (EPS). Zvedá se jim ale celkové i čisté zadlužení. Celkový i čistý objem korporátního dluhu se dostal na historická maxima.

Důležitým faktorem u kvantitativního uvolňování není jeho objem, ale to, kolik z nově vytištěných peněz pustí komerční banky skutečně do oběhu.  Bilance Fedu se od počátku roku 2008 do poloviny června nafoukla o 3502 miliard dolarů. Z těchto nově natištěných peněz si komerční banky uložily zpět u Fedu 2578 miliard. To znamená, že do ekonomiky se dostalo pouze okolo 924 miliard dolarů, tedy přibližně 26 procent.

Toto číslo ale v posledních měsících razantně roste. Ještě 22. dubna byl objem peněz, který se skutečně vypustil do oběhu, pouze 685 miliard. Údaj zaznamenal za necelé tři měsíce růst o 235 miliard dolarů, tedy o 35 procent. Komerční banky mohou peníze použít na půjčky klientům, kteří si za ně mohou kromě klasických aktiv nakoupit i finanční aktiva.

Akciový index S&P 500 vzrostl od konce dubna o úctyhodných 6 procent. Komerční banky uvolnily za tu samou dobu 6,8 procenta všech peněz, které získaly během kvantitativního uvolňování. Dá se předpokládat, že významná část růstu akciových indexů je v posledních měsících způsobena právě tímto jevem. V rezervách komerčních bank čeká dalších 2578 miliard dolarů, tedy více než desetinásobek.

Dá se očekávat, že dojde na slova Esther Georgové, členky monetární komise Fedu (FOMC), která dlouhodobě nesouhlasila s kvantitativním uvolňováním. Do zápisu FOMC pravidelně uváděla, že má „obavy z agresivní monetární politiky v době rostoucí ekonomiky. Připomněla hrozbu potencionálního rozkolísání trhů, které může uvolněná monetární politika způsobit.“ 

Graf č.1: Množství aktiv nakoupených Fedem od 1.1.2008, objem rezerv komerčních bank uložených u Fedu a rozdíl těchto dvou položek (Zdroj: Colosseum, Bloomberg)

Graf č. 2: Průměrná dvacetidenní změna bilance Fedu v miliónech dolarů, průměrná dvacetidenní změna rozdílu bilance Fedu a rezerv komerčních bank; hodnota indexu S&P 500 (Zdroj: Colosseum)

Autor: Vít Jedlička, analytik, Colosseum, a.s.

Autor: redakce