Nesměrová strategie na dluhopisech

18.10.2010 | Analýzy | 1452x Přečteno | 2 Komentářů

Ve video analýze uveřejněné na stránkách www.klubinvestoru.com je mimo jiné nastíněno, že US bondy mohou jít do strany, mohou samozřejmě i padat, páteční vývoj začíná potvrzovat právě scénář poklesu. TA také naznačuje, kde se nacházejí silné SR úrovně. Osobně velmi nerad obchoduji proti SR úrovním, je totiž mnohem výhodnější využívat vhodné price action u odrazů od SR úrovní. Takových případů najdeme na grafech obrovské množství a obchodní systémy založené na této vlastnosti trhu vykazují velmi příznivá RRR při winningu nad 50 %. Obchodním systémem založeným na uvedené vlastnosti se budu zabývat někdy příště, protože jeden takový právě sestavuji pro intradenní obchodování (později i pro poziční). Nicméně pojďme se raději věnovat dluhopisDluhopis (obligace, bond) je dluhový cenný papír. Vyjadřuje závazek emitenta vůči věřiteli, je s ním spojeno právo na splacení dlužné částky a povinnost vystavitele dluhopisu splnit svůj závazek.kliknutím zavřete ům.

Z hlediska fundamentu budou US dluhopisDluhopis (obligace, bond) je dluhový cenný papír. Vyjadřuje závazek emitenta vůči věřiteli, je s ním spojeno právo na splacení dlužné částky a povinnost vystavitele dluhopisu splnit svůj závazek.kliknutím zavřete y poměrně nejistý business, protože v USA jsou na 2. listopadu připraveny volby, ve kterých se rozhodne, jestli Demokraté ztratí nebo udrží většinu senátních křesel. Do této nejistoty vstupuje ještě jedna, spojená s monetární politikou Fedu. Slibované kvantitativní uvolňování by naznačovalo, že investoři mohou znervóznět a obavy z inflace by mohly rozhýbat (směrem dolů) cenu dluhopisDluhopis (obligace, bond) je dluhový cenný papír. Vyjadřuje závazek emitenta vůči věřiteli, je s ním spojeno právo na splacení dlužné částky a povinnost vystavitele dluhopisu splnit svůj závazek.kliknutím zavřete ů na dlouhém konci výnosové křivky. Otázka je, do jaké míry budou případné prodeje Treasury bondů tlumeny chystanými nákupy ze strany Fedu.

Nicméně na pozadí strategie, kterou se zde chci zabývat, je spíš statistika, než aktuální ekonomicko-politický vývoj.

ETF TLT bylo podrobeno statistickému výpočtu, a sice na datech za posledních 10 let. Předmětem šetření bylo, do jaké míry se shoduje vývoj procentuálních cenových změn v čase s normálním statistickým rozdělením. Na obrázku 1 je zobrazena četnost uvedených změn a to za 25 obchodních dní do expirace.
 

Obrázek 1: Rozdělení cenových změn při 25 obchodních dnech do expirace

Na první pohled je vidět, že data vykazují vysokou četnost malých cenových změn a málo těch větších. Výjimkou je v podstatě pouze neskutečný růst v prosinci 2008, ten dosáhl za 25 obchodních dní neuvěřitelných 32 %.  Takovéto chování je poměrně neobvyklé, u většiny aktiv je historicky riziko spíš na dolním konci rozdělení. Jak se zdá, ceny bondů dokážou spíš rychle růst než padat. Je to celkem pochopitelné, protože v době vysokého rizika jsou brány za bezpečný přístav (historicky bondy korelují s akcieAkcie (anglicky share, tj. podíl) je cenný papír, který potvrzuje, že jeho majitel (držitel) je akcionář, tj. že vložil určitý majetkový podíl (kapitál) do akciové společnosti. Akcionář má různá práva. Např. je oprávněn podílet se na zisku společnosti formou dividendy ...kliknutím zavřete mi negativně).

Na základě tohoto pozorování by se dala dobře sestavit nesměrová opční strategie. Bondy jsou pro podobné strategie obzvláště dobré, protože dlouhodobě vykazují nízkou volatilitu. Statisticky je totiž vhodnější otevírat příjmové strategie typu kalendářních spread Označuje rozdíl mezi nabídkou a poptávkou na trhu daného aktiva. Např. když je nabídka za akcii 32,5 USD a prodávající jsou ochotni prodat za 33 USD, je spread 0,5 USD. kliknutím zavřete ů (CS) nebo stradddle/strangle (SS) na aktivech s dlouhodobě nižší volatilitou (např. okolo 20 %), protože pravděpodobnost pohybu o velikosti 3 směrodatných odchylek je poměrně nízká, naopak při roční volatilitě okolo 40 % je pravděpodobnost stejného pohybu výrazně vyšší. Je proto výhodnější otevírat uvedené strategie na dlouhodobě nízké volatilitě než široké short strangle na aktivech s dlouhodobě vysokou volatilitou.

Vyjdeme-li pouze z uvedeného statistického šetření, vyplatilo by se vypisovat řízený CS nebo SS tak, že budou mít přibližně šířku při 25 obchodních dnech do expirace +4 % a -3 %.

V současné době máme do expirace od pondělka 18.10.2010 právě 25 obchodních dní, takže bychom měli vypsat například takovýto straddle (Obr. 2), který splňuje výše uvedené parametry.

Obrázek 2: Risk graf strategie straddle/strangle

U SS je vyrovnaná hodnota delty, pomocí nákupu put opce ve vzdálenějším expiračním měsíci. Vyrovnávací put opce má vzdálenější exaraci abychom „ublížili“ thétě co nejméně.

Teď je ale otázkou jestli je vhodné v době, kdy je riziko v trhu vysoké, využít kreditní strategii, kterou SS je. Může se totiž dost dobře stát, že začne růst volatilita Označuje míru rozkolísanosti ceny daného aktiva. Při vysoké volatilitě se rozětí cen velmi zvětšuje, při nízké se hodnoty zmenšují a pohyby nejsou velké.kliknutím zavřete , což je pro SS nepříznivé. Z tohoto pohledu by bylo lepší koupit CS, který je sice trochu užší, ale zase vydělává, když roste volatilita Označuje míru rozkolísanosti ceny daného aktiva. Při vysoké volatilitě se rozětí cen velmi zvětšuje, při nízké se hodnoty zmenšují a pohyby nejsou velké.kliknutím zavřete a stále těží z poklesu časové hodnoty opce. Odpověď na tuto otázku nechám na uvážení každého čtenáře. Určitě by mělo smysl vypracovat další statistické šetření, jehož cílem by bylo zjistit kterou opční strategii v závislosti na hodnotě volatility zvolit. Dalo by se také vstoupit do obou strategií současně v takovém poměru, aby se případné změny ve volatilitě zájemně kompenzovaly.